尽管不少机构预测今年全球经济增速将放缓，但2024年伊始英美欧PMI仍释放了一些积极信号。

　　受服务业和制造业活动升温提振，美国1月综合PMI初值升至52.3，为去年6月以来最高，2024年伊始经济展现了韧性。英国1月综合PMI初值升至52.5，为七个月来最高。

　　对比来看，欧元区的数据则相形见绌，1月综合PMI虽较上月回升，从47.6升至47.9，但连续八个月低于荣枯线。1月欧元区商业活动有所回暖，经济衰退压力略有减小，制造业的改善抵消了服务业的进一步下滑。

　　中国银行研究院研究员曹鸿宇对21世纪经济报道记者分析称，1月主要发达经济体PMI数据均出现不同程度的改善，且普遍好于预期水平，市场需求短期内出现改善，特别是制造业复苏情况更加明显。相较而言，欧元区的经济形势弱于美国和英国，12月欧元区调和CPI同比增速较上月扩张0.5个百分点，1月欧元区制造业产出价格指数创八个月最大涨幅，通胀压力有“卷土重来”的迹象。

　　不过，PMI本身属于调查数据，并非直接反映经济实际运行情况的指标，这种经济复苏信号能否得到验证并延续，仍有待其他数据的进一步佐证。

英美欧经济出现分化

　　整体而言，美国、英国经济表现相对较好，欧元区面临更大压力。

　　标普全球1月24日公布的数据显示，美国1月Markit制造业和服务业PMI双双超预期，较12月有所改善，创下数个月新高，制造业PMI更是升至荣枯线上方。其中制造业PMI初值为50.3，创下2022年10月份以来新高，远高于预期的47.6；服务业PMI初值为52.9，创七个月新高，也高于预期的51.5。

　　对此，标准普尔全球市场情报首席商业经济学家Chris Williamson表示，1月PMI初值数据表明美国经济今年开局令人鼓舞，企业报告经济增长明显加速，通胀压力急剧降温。不过，供应延迟加剧，而劳动力市场依然紧张，未来几个月仍需要密切监测成本压力。

　　英国的情况基本类似，标普全球/英国皇家采购与供应学会（CIPS）公布的数据显示，英国1月服务业PMI初值为53.8，创下八个月新高；制造业PMI升至47.3，但仍低于荣枯线。英国服务业企业增长速度再次回升，显示经济温和复苏的迹象增多，不过挣扎的制造业企业目前正受到红海紧张局势的影响。

　　相比之下，欧元区的数据则相对暗淡。1月欧元区制造业PMI初值为46.6，超出预期的44.7，为九个月新高，但仍处于荣枯线之下，这已经是欧元区制造业PMI连续19个月处于收缩区间。服务业PMI从去年12月份的48.8降至48.4，不及分析师预期的49，为近三个月来低点。

　　此外，欧元区1月产出价格指数从53.8升至54.2，从去年10月份的32个月低点连续三个月加速，并创下去年5月以来最大涨幅，表明通胀正在逐步回升。

　　汉堡商业银行首席经济学家Cyrus de la Rubia表示，欧元区商业活动喜忧参半，去年制造业下滑趋势普遍有所缓解，但服务业产出收缩有所加大。而产出成本的回升可能会让欧洲央行官员感到失望，他们正努力让通胀率回到2%的目标。在围绕欧洲央行最佳降息时机的持续讨论中，PMI指标呼应了欧洲央行鹰派情绪。

　　作为欧元区经济的两大支柱，德国和法国1月PMI集体拉胯，成为欧元区表现落后美英的关键原因。

　　具体来看，德国1月综合PMI连续七个月下跌，从去年12月的47.4跌至1月份的47.1，低于经济学家预测的47.8。其中制造业PMI从去年12月的43.3升至45.4，高于预期，但仍处于收缩区间。而服务业PMI则出现五个月来最大降幅，从49.3降至47.6。

　　法国的表现更加糟糕，1月综合PMI初值降至44.2，为四个月来低点。虽然1月制造业PMI为43.2，好于预期，创下4个月新高，但服务业PMI从45.7降至45.0，为四个月新低。

经济数据或难支撑迅速降息

　　鉴于英美欧经济表现整体好于预期，今年央行降息的时点可能会推迟，这一点已经反映在市场预期中。

　　安本投资业务全球行政总裁文庆生（René Buehlmann）对21世纪经济报道记者表示，尽管大多数主要经济体的加息周期已经结束，但可能并不像市场预期的那样未来几个月内就会降息，2024年中期以后是更现实的降息时间。尽管今年通胀已经有所下降，但他认为通胀尚未回到许多央行宣布“任务完成”的水平。

　　相对于美联储和英国央行，欧洲央行当前似乎面临更大的挑战，经济表现相对较差，同时通胀也出现了反弹。去年12月，欧元区调和CPI初值同比上升2.9%，略低于市场预期的3%，但较去年11月2.4%的终值反弹了0.5个百分点，结束了连月走低的势头。去年12月调和CPI环比上升0.2%，而去年11月时下降了0.6%。

　　官方层面，欧洲央行行长拉加德表示，今年夏季可能才会降息，目前仍存在不确定性，需要继续依赖数据，一些指标没有达到我们希望看到的位置。正在密切关注的指标有劳资薪酬谈判、企业利润率、能源价格以及供应链瓶颈，这四大要素可能会对正在进行中的抗通胀进程产生巨大影响。

　　需要注意的是，如果红海危机明显加剧通胀压力，可能导致欧洲央行推迟降息。欧盟经济专员Paolo Gentiloni表示，红海紧张局势可能在未来几周开始对能源价格和通货膨胀产生影响。

　　曹鸿宇对记者分析称，红海局势持续紧张，致使多家国际航运巨头选择绕开红海航线，必然会使全球航运价格和时间成本上升，并对全球供应链安全带来显著挑战。根据纽约联储公布的交货时间指标，2024年1月交货时间出现大幅延长，一定程度上反映出全球供应链近期遭遇的瓶颈。

　　后续英美欧央行货币政策如何演变？曹鸿宇表示，需要持续跟踪核心通胀和就业数据的变化情况。截至2023年12月，三大发达经济体核心通胀均处在下行走势，但近期红海局势紧张等地缘政治因素冲击正逐步传导至经济领域，未来发达经济体通胀能否继续维持下行趋势、为央行降息创造空间，这可能面临一些不确定性。

　　不过，未来降息已无悬念，只是时间问题。投资方面，文庆生预计，降息周期将吸引投资者回归投资市场。面对全球经济放缓，投资者可以把握固定收益机遇，同时密切关注美元表现。股票市场方面，投资者正在寻求具有定价能力、资产负债表强劲，拥有持久竞争优势的优质企业。