1月17日午后盘中，国内ADC龙头企业荣昌生物（SH688331，股价45.5元，市值248亿元）发布澄清公告称，网传公司现金流紧缺、面临取得银行授信困难、供应商诉讼风险等内容与事实不符，且极具误导性。截至收盘，公司港股和A股股价分别报收于24.30港元和45.50元，跌幅分别为22.73%和15.71%。

　　值得注意的是，荣昌生物是国内第一批ADC（抗体偶联药物）布局者之一，其于2021年获批上市的“维迪西妥单抗”拉开了国产ADC药物赛道的序幕。但对创新药企业来说，高昂的研发费用对公司现金流状况提出了较高要求。

　　无独有偶，1月16日，另一家声量浩大的ADC初创公司LegoChem将25.73%的股份卖给食品巨头好丽友，对方能为药物研发提供强有力的资金支持。

　　否认现金流紧缺等传闻

　　17日开盘，港股和A股创新药板块双双下跌，荣昌生物领跌。

　　尽管公司董事会注意到“股份价格及成交量出现异常变动”，并发布公告称“并不知悉造成该异常变动的任何原因”“没有知悉为避免虚假市场所必需公布的资料”，也没有应披露而未披露的内幕消息，并对“现金流紧缺、面临取得银行授信困难、供应商诉讼风险等内容”进行了澄清，但不可否认的是，荣昌生物的现金流在同类公司中算不上“充裕”。

　　根据荣昌生物2023年三季报，截至2023年9月底，公司货币资金为6.09亿元，较上年同期的21.87亿元下降72.16%。作为比较，当时，与荣昌生物同时期实现“A+H”两地上市的创新药企业诺诚健华的货币资金为82.62亿元、百济神州的货币资金为179.11亿元、康希诺的货币资金为32.21亿元。

　　值得一提的是，2020年和2022年，荣昌生物通过H股和A股募资的金额高达39.87亿港元和25.06亿元。巨额资金的消耗速度也很快，其中就与公司在研管线的“烧钱”力度有关。2019年至2022年，荣昌生物的研发费用分别为3.52亿元、4.66亿元、7.11亿元和9.82亿元。除2021年公司凭借收到Seagen的对外授权款项实现扭亏，其余年份的归母净利润均为负值，2022年的亏损已扩大至9.99亿元，2023年前三季度的净亏损则高达10.31亿元。

　　不过，研发“烧钱”还将继续。根据荣昌生物2023年中期报告，公司在研管线超过10项，并开展了超过40项临床，其中处于关键Ⅲ期临床阶段的有10项左右。

　　但记者注意到，公司曾在去年11月23日举行的业绩说明会上表示，“公司经营活动现金流及银行授信额度充足，不存在现金流风险”。

　　公司产品技术迭代速度有待提高

　　目前，荣昌生物共有两款商业化产品，分别是泰它西普（RC18）、维迪西妥单抗（RC48）。其中，泰它西普于2021年3月获附条件批准，是全球首款上市的治疗系统性红斑狼疮的双靶点生物制剂，去年11月正式转为常规上市；维迪西妥单抗于2021年6月9日获批，是国内首个ADC新药。可以说，荣昌生物是国内首批ADC药物布局者和收获者。

　　但值得注意的是，随着更多创新药企业涌入这一赛道，公司的荣光似乎逐渐黯淡。

　　2023年是国产ADC药物的出海“大年”。根据国联证券2023年12月发布的研报，2023年以来，中国药企达成的已披露金额的创新药出海交易已有26起。从产品类型来看，ADC药物授权出海的就有12起，涉及公司包括恒瑞医药（600276.SH，股价40.11元，市值2558.62亿元）、百利天恒、翰森制药（3692.HK，股价12.64港元，市值749.98亿港元）、宜联生物、礼新医药等，其中百利天恒的潜在总交易额最高达84亿美元。但荣昌生物作为“元老”并未直接参与，只是因为“辉瑞以428亿美元的价格收购Seagen”被动卷入。

　　同样不容忽视的是，公司的ADC产品技术平台迭代被认为缓慢。1月17日下午，一位不愿具名的业内人士对《每日经济新闻》记者表示，与安斯泰莱等头部公司相比，RC48的连接技术和效果均有提高空间；按最坏的情况考虑，如果公司未来被辉瑞退货，现金流将更加紧张。

　　记者还发现，荣昌生物已上市产品的销售费用翻倍增长，销售费用率正在爬坡。2021年、2022年，公司的销售费用率分别为69.7%、59.43%，2023年上半年，公司的销售费用率高达82.94%。

　　17日下午，《每日经济新闻》记者多次致电荣昌生物证券部，但未获接听。下午4：30后，荣昌生物举行了线上交流会，但公司方面表示该沟通会不对媒体开放。